El Blog de Jose Barta

Archive for the ‘Entorno’ Category

Los últimos pronosticos de Marc Faber 1.053

Posted by pepebarta en 11/10/2010

José Barta; 11-10-2010

Hace unos días saltaban a la opinión pública los pronósticos que Marc Faber, el conocido inversor internacional, realizaba sobre la carrera emprendida, por las principales economías mundiales, en la devaluación de sus respectivas monedas. En una carrera cuyo único objetivo es el de impulsar la propia economía, en detrimento del resto, fomentando las exportaciones.

Marc Faber comentaba que Estados Unidos se encontraba preparada para ser uno de los ganadores de dicha carrera, que veía inevitable, a pesar de los discursos del FMI, del BM y del Presidente del BCE, Jean Claude Trichet.

A pesar de ello, Faber se ha mostrado muy escéptico con la situación de la economía norteamericana, a la que pronostica no menos de cinco años para recuperarse.

Acaba de publicar su informe de octubre, sobre mercados, del que me complace adjuntar un resumen:

Here are a few highlights of Faber`s Monthly Report:
I. Equity Markets -Faber was correct last month in predicting a rally based upon extremely negative investor sentiment. He is more cautious about October because stocks are very overbought according to the % of stock above their 50 day moving average. Another reason for concern, is that after a strong September, markets often fall sharply in October and November. He is underweight equities right now.
II. Emerging Markets – Countries like Indonesia, Malaysia, etc are likely entering a price bubble thanks to worldwide money printing. Faber would not be buying these high-flying markets right now even though they could enter a final parabolic phase. He would be selling positions.
III. Dollar and Currencies – The dollar is extremely oversold and investor sentiment is very bearish. Conversely, investors are very bullish on the Euro (96% bullish according to DSI). Faber believes that a inflection point could be at hand leading to a nice move upward move in the dollar. He would not be short the dollar right now.
IV. Gold and Commodities – Because he is bullish on the dollar right now, Faber believes there could be a significant correction in gold and other commodities. This could be a rather large decline, but would represent a buying opportunity. Why? More Quantitative Easing would be on the way.
V. Bonds – If the market declines and the dollar surges, this would be a positive for treasuries. However, upside is limited to 2.08% on the ten year (Dec 2008 low). Faber does not expect yields to fall to new lows.

VI. Quantitative Easing – The decline in asset markets will provide cover for the Fed to print more money.

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La deuda del Ayuntamiento de Madrid supera al resto de Capitales españolas e incluso a la mayoría de Comunidades Autónomas 1.048

Posted by pepebarta en 20/09/2010

José Barta; 21-09-2010

   Según datos del Banco de España las corporaciones locales arrojaron una deuda de 36.085 millones de euros en el segundo trimestre en relación a igual periodo de 2009, el equivalente al 3,4% del PIB, lo que representa un aumento del 15% sobre el mismo periodo del ejercicio precedente.

   Del total de la deuda de las corporaciones locales, la mayor parte (29.660 millones) corresponde a los ayuntamientos, con un incremento del 15%, y de esta cifra, 15.235 millones pertenecen a capitales de provincia.

La deuda de los ayuntamientos de más de 500.000 habitantes (Barcelona, Madrid, Málaga, Sevilla, Valencia y Zaragoza) alcanzó los 10.915 millones de euros, lo que supone un incremento del 13%.

   La deuda del Ayuntamiento de Madrid (7.314 millones) no solo es la más elevada de todas las Corporaciones Locales, supone el 48% del total de las Capitales de Provincia,  también es superior al de la mayoría de las Comunidades Autónomas,  excepto Cataluña, Comunidad Valenciana, Madrid y Andalucía.

Referenciada con las mayores capitales españolas, la deuda de Madrid es diez veces superior a la de Barcelona, a la de Málaga y a la de Zaragoza; dieciséis veces superior a la de Sevilla y “solo” ocho veces superior a la de Valencia. Y a esta situación se ha llegado a pesar de subir todo tipo de tributos y gravámenes, como los “vados” de aparcamiento, los IBI, e incluso recuperando la extinta tasa de recogida de basuras, que se integró en su día en otros tributos.

Se presenta muy complicada la recuperación económica de la Capital de España, sin grave deterioro de los servicios de mantenimiento de viarios, jardines, etc., y sin un incremento desmesurado de multas y sanciones a los ciudadanos, que sospechamos será la estrategia que se adopte ante la persistente crisis inmobiliaria.

Para finalizar les ofrezco otro grafico que recoge la evolución de las capitales de provincia mayores de 500.000 habitantes, desde 1994 hasta el pasado año 2009. Podrán comprobar el efecto Gallardón en la deuda madrileña. Los datos están tomados de los boletines del Banco de España, el grafico lo ha elaborado Wonkapista.

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Imparable el crecimiento de la deuda de las CCAA 1.047

Posted by pepebarta en 19/09/2010

José Barta, 20-09-2010

El Banco de España, en su Boletín  Estadístico correspondiente a Julio-Agosto, ha publicado la deuda de las comunidades autónomas. Esta aumentó un 26,5% en el segundo trimestre del año, en comparación con igual periodo de 2009, hasta registrar 104.083 millones de euros (el 9,8% del PIB), la cifra más alta de toda la serie histórica.

Nuevamente Cataluña, con 28.769 millones de euros, fue la comunidad autónoma más endeudada. Esta cantidad representa el 27,6% del total..

Segunda fue la Comunidad Valenciana (16.280 millones de euros), por delante de Madrid, cuya deuda ascendió a 12.592 millones de euros. Estas tres comunidades acumulan el 55,3%.

A primera vista resulta espectacular el incremento del 186%, sobre la deuda del pasado año, que ha experimentado el País Vasco.

Pero para evaluar la importancia del endeudamiento para cada comunidad, el propio Banco de España, lo relaciona con los respectivos PIB. De esta relación comprobamos que la Comunidad Valenciana se situa a la cabeza de la deuda autonómica, con un ratio que alcanza el 16% de su PIB, seguida de Cataluña (14,7%), Baleares (14,5%), Castilla-La Mancha (13,7%), y Galicia (10,1%), todas ellas por encima de la media (9,8%).

Madrid, como se puede comprobar en el cuadro y los gráficos que adjunto se encuentra entre las mejor situadas, apreciándose la importante labor de control realizada por el Gobierno de Esperanza Aguirre, a pesar del ligero crecimiento del ratio de endeudamiento.

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El Instituto Nacional de Estadística ataca de nuevo con desinformación sobre el mercado de vivienda 1.046

Posted by pepebarta en 13/09/2010

José Barta, 13-09-2010

Oficialmente desde esta mañana, oficiosamente desde el pasado viernes (las “buenas noticias” con qué facilidad se filtran) sabemos que la compraventa de viviendas aumentó un 16,4% en julio respecto al mismo mes del año anterior a pesar de la subida del IVA, Así, se han registrado hasta un total de 43.838 operaciones, de las que el 51,5% se realizaron sobre viviendas nuevas y el 48,5% sobre inmuebles de segunda mano, informó hoy el Instituto Nacional de Estadística (INE).

En tasa interanual, las operaciones de compraventa de viviendas repuntaron en julio por séptimo mes consecutivo, de forma más intensa que en junio y mayo, cuando crecieron un 7% y un 11,9%, respectivamente. Tras dos años registrando caídas interanuales, el primer ascenso se produjo el pasado mes de enero, con una subida del 2,1%.

El pasado 14 de abril subí un nuevo post con el título “Las estadísticas del INE sobre el número de operaciones de compraventa de viviendas, también son engañosas”.

Entre otros comentarios, afirmaba que no menos del 30% de las operaciones de compraventa se debían atribuir a adjudicaciones a los bancos.

Hoy este porcentaje se ha visto incrementado con toda seguridad. La cuantía aproximada es difícil de estimar; deberemos esperar a las estadísticas del Banco de España, para este periodo, y valorar el número de nuevas hipotecas, así como las que han cambiado de titular. El cruce de estos datos nos dará una idea aproximada de la realidad. Resulta triste que debamos recurrir a este contraste, dado que estos datos figuran en Escrituras y en Registros, por lo que debieran figurar en estadísticas. ¡Que terror da la transparencia a este sector!

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Riesgo de “muerte súbita” por “obesidad inmobiliaria mórbida” tras superar el “estrés test” 1.042

Posted by pepebarta en 25/07/2010

José Barta, 25-07-2010

 Estamos asistiendo a un nuevo periodo de euforia y entusiasmo, especialmente por parte de los máximos responsables del Gobierno de España, así como de la Autoridad reguladora (B. de E.) y de las entidades financieras de nuestra nación, sobrevenido esta vez, no por la victoria histórica de la Selección Española de Fútbol, sino por una, no menos “histórica”, demostración de solvencia de nuestras entidades financieras, a raíz de la reciente publicación de los resultados de las “pruebas de estrés” realizadas a las mismas.

La reacción del Gobierno, en lucha permanente por demostrar su “capacidad” para obtener “éxitos”, independientemente de la actividad de referencia, es comprensiva, “forma parte de su trabajo”. Así mismo es comprensiva la reacción de muchos de los máximos responsables de nuestras Cajas y Bancos, también “forma parte de su trabajo, cara a la captación de clientes y tranquilidad de accionistas. Lo que resulta menos comprensible es el “entusiasmo “del máximo responsable del Banco de España, a la vista de los valores reales establecidos para la determinación de los “escenarios adversos”, y que han servido para medir el posible comportamiento de nuestras entidades financieras, ya que, algunos de esos valores, supuestamente críticos y difícilmente alcanzables contradicen directamente algunas de las más recientes disposiciones del propio Banco de España, como podrá comprobar el lector si vuelve a leer mi post titulado “El Banco de España cuestiona el sentido de sociedades instrumentales tipo Aliancia y abre las puertas a una mayor bajada de precios de los inmuebles adjudicados” 

Podríamos encontrarnos con situaciones tan dramáticas, esta vez en el plano meramente societario, como las vividas recientemente con aquellos deportistas de elite que, tras pasar todo tipo de pruebas, incluidas las cardiovasculares de esfuerzo, fallecen repentinamente en pleno desarrollo de una competición.

Este es, desde mi punto de vista, el gran riesgo que se está gestando en nuestro sistema financiero. Pero vayamos por partes, al objeto de poderlo defender adecuadamente.

Según la propia Autoridad responsable de las Pruebas de Resistencia, estas tienen por objeto “evaluar hasta qué punto las entidades son capaces de afrontar un escenario macroeconómico muy adverso en un período de tiempo determinado. El escenario escogido, por su adversidad, no es una proyección o estimación de la evolución de la economía o de los resultados y de los recursos propios de las entidades. Se utiliza una hipótesis de muy baja probabilidad, pues el objetivo es asegurar que las entidades disponen de capital suficiente para afrontar un escenario adverso y altamente improbable. Esto garantiza que el sistema bancario es solvente incluso en circunstancias extremas.”

Es decir, que se busca un escenario imposible, por los extremado de sus parámetros, sobre el cual valorar el comportamiento financiero de nuestras Cajas y Bancos, en la certeza de que, si son capaces de demostrar – teóricamente – su resistencia al mismo, serán capaces de afrontar con éxito cualquier escenario “real” que se presente, dado que el mismo nunca será tan malo como el establecido para las pruebas.

Este planteamiento, en términos generales, es correcto y podría parecerse al de un simulador de vuelo, que nos permite descubrir errores y acometer soluciones. El problema, en el terreno práctico, se presenta en el momento en que debemos determinar que elementos económicos son realmente críticos para el comportamiento de las entidades, y cuales deben ser los valores que debemos dar a dichos elementos para que sean creíbles, al tiempo que inalcanzables.

Para los “estrés Test”, la Autoridad monetaria comunitaria ha considerado los siguientes elementos: el escenario macroeconómico de referencia y adverso, los deterioros hipotéticos en dicho escenario, los recursos de las entidades para absorber dichos deterioros hipotéticos, incluyendo, en su caso, las necesidades de capital adicionales, y finalmente una ratio de capital de referencia que deberían mantener las entidades en el escenario más adverso.

Debemos, consiguientemente, evaluar los criterios utilizados para la determinación de aquellos elementos que se consideran estratégicos en el escenario macroeconómico, ya que son los que medirán la validez o no de los actuales recursos de las entidades financieras.

Independientemente del marco macroeconómico general, para todos los países comunitarios, observamos que se modifican dos variables para determinar el “imposible” escenario adverso para España:

A)                Una caída del PIB acumulada en 2010-2011 de 2,6 puntos porcentuales, que se añade a la fuerte contracción de la economía española en 2009 (-3,6%).

B)               Unos deterioros hipotéticos, que son coherentes con caídas del precio desde el máximo del ciclo actual del precio de la vivienda terminada del 28%, de la vivienda en curso del 50% y del suelo del 61%.

Sobre la primera de estas variables, con los respetos debidos a las horas de trabajo que, con toda seguridad, han dedicado afamados analistas económicos, no puedo opinar más de lo que ya manifesté en mi post titulado: “La superstición del Producto Interior Bruto”

Respecto a la segunda de las variables, por el momento me limitaré a reflejar las propias estimaciones que, hace ahora dos meses, el Banco de España establecía al modificar el Anejo IX, de la Circular 4/2004, sobre normas de información financiera. En dicha modificación, atendiendo a la “realidad del mercado inmobiliario español”, se establece que los inmuebles que sirvan como garantía de créditos, así como los ya incorporados a la entidad financiera, como consecuencia de una dación en pago, o una adjudicación resultado de un embargo, deberán valorarse con descuentos concretos sobre el menor de los valores que pudieran corresponder bien a la escritura de compraventa,  bien a una tasación actualizada (la diferencia de precio con las “pruebas de resistencia” se acrecienta ya de partida, dado que estas establecen los porcentajes de caída del precio sobre el máximo que alcanzaron en el presente ciclo)

Dichos descuentos se concretan en:

20%   Para las viviendas ocupadas por el propio deudor (siempre que sea vivienda principal, dada la propensión que existe en nuestro país a no perder dicha vivienda por parte de los particulares)

30%   Para inmuebles con calificación de oficinas, industrial, local y suelos rústicos (aquí ya comenzamos a encontrarnos con el segundo de los grandes riesgos con que se enfrentan nuestras entidades financieras, las inmobiliarias patrimonialistas y los pequeños inversores) De esto ni se habla en las pruebas de resistencia, por lo que consideramos que se equipararán a alguno de los tres previstos.

40%   Para otras viviendas (no se refiere a las que se mencionan en las pruebas de resistencia como viviendas en curso. Estas viviendas son aquellas que se encuentran completamente acabadas, pero no son vivienda principal, o todavía no se han conseguido vender por parte del promotor o de la propia entidad financiera que la posee. Nos acabamos de encontrar con el principal riesgo de nuestras Cajas y Bancos, los créditos a promotores)

50%   Para solares y resto de activos (tales como plazas de garajes, viviendas en curso, etc)

Apreciamos diferencias que son importantes en los distintos epígrafes, ya que el mayor problema de nuestras entidades financieras actualmente se centra en los suelos y en las viviendas acabadas y en curso, en propiedad de promotores y de ellas mismas.

El Banco de España, con una experiencia que ha querido resaltar en la modificación de la circular citada, hace dos meses, entendía que los activos inmobiliarios relacionados, directa o indirectamente, con nuestras entidades financieras, valen apreciablemente menos que los valores mínimos, que configuran el peor de los escenarios macroeconómicos, para España, a efectos de la realización del “estrés test”.

Justifican sus decisiones, los responsables del eurosistema, “en las características estructurales del mercado hipotecario en España (que) hacen que sea un segmento de negocio en el que históricamente se registran las menores tasas de morosidad. Por ejemplo, su ratio de morosidad en 1993 fue del 4% frente al 8,5% del crédito total al sector privado residente.”

Desafortunadamente ignoran dos importantes premisas relacionadas con la vivienda en España, la primera es la importantísima presencia de segundas viviendas en nuestro país, que históricamente eran adquiridas minimizando riesgos, ya que nunca alcanzaron el relieve emocional de la vivienda principal, y que pueden ser abandonadas a su suerte (dación en pago al banco) si su riesgo hace peligrar la estabilidad de la vivienda principal. La segunda es que, a diferencia de la crisis de 1993 y de otras anteriores, existe un elevadísimo numero de viviendas en manos de promotores, que no logran venderlas, y este si que, a diferencia de los particulares, es un sector de elevada morosidad. Frente al 4% barajado como experiencia, con particulares, en la crisis de 1993, la morosidad de los préstamos a promotores concedidos por las entidades financieras para actividades inmobiliarias repuntó en el primer trimestre, del presente año, hasta el 10,85%, la cifra más elevada de la historia, y sigue subiendo.

Para las entidades financieras españolas, el riesgo más inmediato se encuentra perfectamente cuantificado, el pasado mes de abril el saldo de préstamos dudosos a promotores se situó en 35.050 millones de euros, mientras que los créditos totales alcanzaron los 322.874 millones. Pero queda una incertidumbre en el aire, difícil de valorar: con una tasa de paro como el que sufrimos en España, que no solo no se reduce sino que se espera un cierto incremento, debido entre otras cosas a la caída de la inversión en obra pública, las economías domesticas se encuentran cada vez más agobiadas, incrementándose el riesgo de morosidad, que podría incidir en los créditos hipotecarios en mayor medida que en la actualidad, lo cual no resulta indiferente ya que las cajas de ahorros, que son las que acumulan el mayor saldo de crédito hipotecario pendiente de liquidar a cierre de abril, tienen 603.146 millones de euros, seguidas de los bancos, con 402.946 millones de euros.

A la vista de todos estos datos no parecen demasiado fiables los “estrés test”, al menos en lo concerniente a España.

También a la vista de los mismos logramos entender el por qué, tras meses de  enfatizar las caídas sufridas en los precios de “mercado libre” de viviendas (el matiz “libre” trata de diferenciar las operaciones de mercados de las adjudicaciones por impago de deuda), por parte de altos representantes bancarios, ahora no se reconoce más que un 12% de caída, y asistimos a prisas por oir gritar “campana y se acabo”, como en el celebre programa Un, Dos, Tres.

Que es lo que puede suceder cuando las pruebas no son lo suficientemente rigurosas en la ejecución y en la interpretación, pues que de repente “fallece el deportista”, a poco que tenga alguna oculta lesión o propensión genética, y no son pocas las entidades que presentan “obesidad inmobiliaria mórbida”, y serán incapaces de aguantar el esfuerzo sostenido que requerirán los próximos años.

Por todo esto el B. de E. difícilmente puede bajar la guardia, teniendo que volver una y otra vez a la carga contra la “política”, adoptada por parte de la gran mayoría de las entidades financieras españolas, de mantener los inmuebles en cartera, forzando el sostenimiento artificial de los precios del mercado inmobiliario, ya que la misma no es valida para ser mantenida durante largos periodos de tiempo, y menos con dificultades de acceso a crédito. Esa actitud, además de gravemente insolidaria con la economía real, privando de crédito a un elevado numero de empresas y familias, impide a las propias entidades invertir en sectores y empresas realmente rentables, con los cuales recuperar las perdidas generadas con los inmuebles y las inmobiliarias, por lo que a medio largo plazo, la actual política, se muestra poco inteligente, e incluso suicida.

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VIVIENDA: O CAE O NOS HUNDE 1.038

Posted by pepebarta en 28/06/2010

 José  Barta. 28-06-2019

El pasado viernes, en la revista Inversión, se recogen parte de unas declaraciones mías, en las cuales, con la certeza de que, en España, el ajuste de los precios inmobiliarios es esencial para que los mercados se tranquilicen, entre otras cosas afirmo que: “Mientras no se reconozca la realidad, la banca seguirá destinando recursos a zombis improductivos”

Junto a mi se entrevista a Luís Garicano, Profesor de la London School of Economics; Julio Rodríguez, Ex presidente del Banco Hipotecario y de Caja Granada; Santiago Carbó, Catedrático, de Análisis Económico de la Universidad de Granada; y otros.

Pueden acceder a dicho articulo a través del enlace incorporado a este texto.

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Las PYMES son las grandes marginadas de esta crisis y, por contra, son las que tendrán que sacarnos de ella. 1.036

Posted by pepebarta en 14/06/2010

José Barta, 14-06-2010

El pasado viernes, 11 de junio, la Comisión Europea avisó de que “la crisis económica y financiera está afectando en este momento más a las pymes que a las grandes empresas”.

 Según un informe publicado el mismo viernes por Bruselas, entre 2002 y 2008, las pymes crearon un total de 9,4 millones de puestos de trabajo en la UE y se comportaron mejor que las grandes empresas. De hecho, el número de empleos en las pymes avanzó un 1,9% al año, frente al 0,8% del resto de compañías,

Siempre según datos de la Unión Europea, en 2009 y 2010 se destruyeron 3,25 millones de puestos de trabajo en las pymes y se estima que la producción cayó un 5,5%. Esta cifra de perdida de empleo supone aproximadamente el 3,61% del total de trabajadores existentes en la Unión Europea, por lo que fácilmente podemos ver una importante perdida de competitividad por parte de las empresas que soportan la mayor parte del desarrollo de la riqueza, así como de la creación de puestos de trabajo, de esta asociación de países.

La principal causa de este deterioro es la dificultad en acceder a financiación suficiente y a un coste razonablemente bajo, dado el precio del dinero en los entornos del euro y de la Libra Esterlina. Según informes del Banco Central Europeo las dificultades financieras, respecto a la accesión a créditos, se deben principalmente a las resistencias creadas por las entidades financieras para concederlos.

Esta situación ha obligado a las pequeñas y medianas empresas a hacer uso, casi exclusivamente, de sus propios recursos para hacer frente a sus necesidades financieras.

El caso de las PYMES españolas se ve agravado en parte por una más elevada morosidad, pero principalmente por una mayor restricción del crédito por parte de las entidades financieras.

Casi el 50% de pymes españolas declara tener problemas de financiación, frente a un porcentaje del 32% en la zona euro según datos del Foro Financiero de las Pymes celebrado el pasado jueves 6 de mayo en Bruselas.

Esta situación es sobre la que alerta la Comisión Europea que se va a endurecer, durante el presente año, para las pequeñas y medianas empresas europeas. Suponemos que también para los trabajadores autónomos.

En España, en diciembre de 2009, había un total de 1.264.689 empresas inscritas en la Seguridad Social, de las que 1.260.085 eran pequeñas y medianas empresas, lo que supone el 99,6 por ciento del total. Este dato nos puede dar una idea de la importancia que este tipo de empresas tiene en nuestra economía.

 Este importante numero de empresas, tanto en valores absolutos como relativos, fue el resultante tras la desaparición, durante el pasado año, de  67.303, lo que supuso un 5’1 por ciento menos de empresas respecto del año anterior, según se desprende de los datos de empresas inscritas en la Seguridad Social.

 Es este sector de las PYMES el gran olvidado, ninguna de las medidas adoptadas hasta el momento sirven para evitar su quiebra o potenciar su desarrollo, imprescindible para nuestra sociedad. Las PYMES se ven poco afectadas por la reforma laboral, que tanto agobia a nuestras grandes empresas, así como a los líderes de las distintas patronales, ya que lo que más necesitan son soluciones de apalancamiento financiero (que para ellas es escaso y caro) y de reducción de costes de explotación, en particular de los más improductivos, como son las tasas e impuestos, así como los excesivos recursos humanos que deben destinar a satisfacer los requerimientos de las distintas administraciones públicas, que no solo no ayudan, además marean.

 Pero es que dado el enfoque que se está adoptando por la mayor parte de los lideres políticos de nuestro País, a la hora de aprobar medidas, no parece, por el momento, que las más urgentes necesidades de las PYMES encuentren respuesta; quizás cuando nuestras Administraciones y nuestro tejido financiero reaccione, si es que se produce alguna vez esa dichosa circunstancia, tal vez ya no podamos corregir el rumbo y evitar la quiebra de nuestro sistema productivo.

 Paradójicamente, en un país con un muy superior numero de grandes empresas nacionales y multinacionales, así como de emprendedores e innovadores, como es USA, el pasado viernes, día 11 de junio, su Presidente, Barack Obama, urgió al Congreso estadounidense a que apruebe “rápidamente” un conjunto de exenciones fiscales e incentivos a los préstamos a las pequeñas empresas para estimular así su crecimiento y la contratación de nuevos empleados.

 Tras una reunión con representantes de pequeñas empresas y algunos de sus trabajadores, Obama destacó que esta legislación eliminará los impuestos sobre las ganancias de capital para las inversiones en pequeñas empresas e incluirá una desgravación fiscal a las pequeñas empresas de nueva creación para incentivar así la apertura de nuevos negocios.

 Asimismo, incidió en que la nueva legislación creará un fondo de créditos para las pequeñas empresas que ayude a financiar préstamos a través de los bancos comunitarios.

 Obama, ese señor que algunos dicen que es el “alter ego” de nuestros Presidente Zapatero,  alertó de que se están reduciendo los préstamos a estos negocios, algo que, en su opinión, “va en contra de la recuperación”. Manifestaciones parecidas todavía no han sido capaces de expresarlas ninguno de nuestros “prestigiosos” expertos económicos, ni siquiera aquellos que resultan más críticos con la actual política del Gobierno español.

En España no se valoran las pequeñas y medianas empresas, que son las que realmente crean estructura empresarial y económica, dotan de estabilidad al empleo y son imprescindibles para afrontar el reto de incrementar nuestra productividad.

Esta es la gran diferencia entre países líderes y países aborregados. Tener auténticos emprendedores no se consigue con tres tristes campañas de publicidad; solo resulta posible si tanto las administraciones como el sistema financiero se esfuerzan por apoyarlos.

Resultan extraordinariamente significativas las declaraciones que Obama, a raíz de su anuncio, realizó ante los medios de comunicación: recalcó que el Gobierno no puede garantizar el éxito de estas compañías, pero sí pueden “derrumbar las barreras” que les impiden acceder a los créditos. Además, añadió que, aunque el Ejecutivo no puede crear empleo en el sector privado, sí puede crear las condiciones para que las empresas crezcan y contraten a más personal.

Que diferencia de “talentos” (los talantes ya se ve que sirven de poco para estos menesteres) entre nuestros políticos y los norteamericanos, incluso entre los dos máximos exponentes del “encuentro galáctico”, que como se puede ver, por la diferencia profunda de actitudes, más que un encuentro ha sido una confrontación.

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El Aeropuerto de Ciudad Real suspende pagos tras suspender en gestión 1.033

Posted by pepebarta en 01/06/2010

José Barta, 1 de junio 2010

El Juzgado de 1ª Instancia e Instrucción número 4 y de lo Mercantil de Ciudad Real ha declarado en “concurso necesario” de acreedores a CR Aeropuertos SL., que explota el aeropuerto Central Ciudad Real, a la vez que ha nombrado a un nuevo Consejo de Administración.

El concurso de acreedores contra CR Aeropuertos fue presentado por la empresa Montreal, que reclamaba 17 millones de euros, y la misma se unió Cajasur, que reclamaba a su vez 19 millones de euros.

Este proyecto me llegó, en una fase muy incipiente, en la segunda parte de los noventa. Me lo trajo un antiguo amigo, miembro del Partido Socialista, que había ocupado cargos de responsabilidad en el Ayuntamiento de Madrid, en la época de Tierno Galván. En aquel tiempo yo presidía una prestigiosa empresa de brockers, especializada en proyectos inmobiliarios no residenciales.

El proyecto no tenia desperdicio. No existía el más mínimo estudio de viabilidad – al menos alguno con un cierto grado de solvencia profesional -, los promotores solo acreditaban la propiedad del suelo, así como el “apoyo” de la Comunidad de Castilla La Mancha. La experiencia en este tipo de desarrollos no se acreditaba en ningún momento, ni tampoco el interés por obtenerla, ya que no se consideraba precisa. Por supuesto tampoco se acreditaban los recursos económicos precisos para afrontar el mismo, hasta su culminación. Precisamente lo que se requería de mí y de mi empresa era financiación para ello, incluido el consiguiente pelotazo de salida para el grupo promotor.

No tuvimos necesidad de pensarlo demasiado. Consultados algunos profesionales relacionados con el mundo aeroportuario la conclusión fue la total ausencia de “sentido” de este proyecto, que se autodenominaba empresarial, pero que no lo parecía. Personalmente llegué a dudar incluso de la capacidad de los promotores para conseguir, no solo el dinero, también los apoyos políticos precisos para las correspondientes licencias.

No contaba con el inmediato boom político-especulativo que se produciría en nuestro país.

Financiación y autorizaciones se consiguieron con creces. El pelotazo estaba servido. Y un elemento más de ruina para entidades económico-sociales como Caja Castilla La Mancha, Cajasur, etc.

En los últimos dos años se han llegado a pensar estrategias tan disparatadas como la de ofrecer las instalaciones para su uso como base militar de los Estados Unidos de América. Pero no solo se pensaron, se llegaron a publicar en los medios de información. Y a nadie se le cayó la cara de vergüenza, quizás porque no la tenían (la vergüenza, de cara estaban sobrados muchos).

La falta de profesionalidad de sus máximos responsables les llevó a hacer oídos sordos a todo aquello que no pasara por la estrategia del “pase a un tercero”, eso si, reservándose el suelo destinado para naves y viviendas, por si se volvía algún día a la época del pelotazo inmobiliario. Y sin embargo, las circunstancias internacionales han creado expectativas razonables para un proyecto “realmente” empresarial.

El auge económico de Brasil, con el consiguiente liderazgo en el cono sur, así como su estrategia destinada a convertirse en el centro sudamericano más importante de logística transoceánica, junto con la dificultad de aeropuertos como Barajas o El Prat para ofrecer tasas aeroportuarias económicas, la lejanía –casi remota- de un futuro aeropuerto de carga – de gestión privada – en Madrid, y las magnificas relaciones políticas con los responsables del actual Gobierno español, ofrecen magnificas posibilidades para el rediseño estratégico del Aeropuerto de Ciudad Real, incorporándolo al proyecto logístico brasileño.

Pudiera repetirse el caso de aquél animal salvaje (no especificaré raza para no herir susceptibilidades, que nunca se sabe quien le lee a uno) que habiendo caído en el lazo de un cazador, se agotó intentando librarse, pero sobre todo se desmoralizó creyéndolo imposible, al extremo de no volver a intentar dar un nuevo estirón de la cuerda, cuando esta ya se había desprendido de la argolla, por lo que el cazador lo cobró cuando técnicamente ya estaba libre.

Veremos que es lo que hacen sus nuevos administradores a partir de ahora.

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El Banco de España cuestiona el sentido de sociedades instrumentales tipo Aliancia y abre las puertas a una mayor bajada de precios de los inmuebles adjudicados 1.032

Posted by pepebarta en 31/05/2010

José Barta, 30-05-2010

Han pasado muchos días, veinte, desde que subí mi último post a este blog. La fractura de una cadera de mi madre me ha mantenido alejado, sobre todo mentalmente, de mis comentarios habituales. Las secuelas del accidente se están reduciendo y la actualidad financiero inmobiliaria se está tornando cada vez más apasionante – que ya es decir -; por ambos motivos retomo, con ganas, mi actividad.

Comienzo con un comentario al proceso de “consulta pública” abierto por el Banco de España, previo a la modificación de la Circular 4/2004, sobre normas de información financiera.

Desde una perspectiva meramente técnica supone una simplificación y clarificación del sistema de provisiones, recogido en el Anejo IX de dicha circular, pero el espíritu que ha animado a la misma, tras la importante experiencia acumulada por la institución durante los últimos veinte años, es de una profunda revisión de los criterios de riesgo que mantienen las entidades financieras, en especial los inmobiliarios, respecto a los que “el mero transcurso del tiempo, sin que una entidad obtenga el reembolso de una deuda impagada, se considera una evidencia suficiente de la disminución en el importe recuperable de la operación, por lo que debe ser cubierta con provisiones en función del calendario establecido.”.

Desde un punto de meramente técnico se simplifican los calendarios de dotación, acelerando el reconocimiento de las pérdidas por deterioro, y se da un tratamiento consistente para los colaterales inmobiliarios, teniendo en cuenta su heterogeneidad y sus distintas posibilidades de movilización en el corto plazo. Estos cambios permiten un tratamiento más coherente de los activos clasificados como dudosos por razón de la morosidad del cliente.

Pero es en relación con los activos inmobiliarios con los que el Banco de España se muestra más contundente, dado que establece un tratamiento para los “activos inmobiliarios adjudicados o recibidos en pago de deuda con independencia de su forma jurídica.”

 Con esta acción, el Banco de España, endurece extraordinariamente, desde el punto de vista de las coberturas, el tratamiento de los inmuebles adjudicados o recibidos en dación de pago, convirtiendo en extraordinariamente costoso su mantenimiento dentro de la cartera de la entidad financiera, dado que aplica importantes recortes al valor de estos activos.

Para estimar el deterioro de aquellos activos clasificados como dudosos por razón de morosidad del cliente que incorporan activos inmobiliarios como garantía, el valor de las mismas será el menor de los dos importen siguientes, sobre el que se habrá de aplicar un descuento creciente en función de la dificultad de movilización de la garantía (tabla 2): (A) El coste del inmueble, considerando como tal el precio de compra que se refleje en la escritura pública; y (B) el valor de tasación en el estado actual del inmueble.

Se considera que la permanencia en el balance de los activos adjudicados, más allá de un plazo determinado para su venta, es indicativo de alguna dificultad para su realización, y por lo tanto un indicativo inequívoco de su deterioro. Por ello, y en base a la experiencia supervisora acumulada, la norma establece que el porcentaje de la cobertura al año de la adquisición del activo no será inferior al 20%, y a los 24 meses no será inferior al 30% (en este último caso, el porcentaje podría reducirse como máximo hasta el 20% si se cuenta con una tasación actualizada de la que no se deduzca un deterioro superior).

Pero donde el Banco de España resulta más rotundo es cuando decide que estas medidas son aplicables a todos aquellos activos que se encuentren en la mencionada situación, independientemente de la relación jurídica que se adopte entre la entidad y los mismos, lo cual se justifica “para evitar prácticas de arbitraje contable que podrían surgir mediante la utilización de empresas vinculadas al grupo para la gestión de los inmuebles adjudicados.”

 Esta decisión echa por tierra la estrategia de constitución de sociedades instrumentales, para la gestión de estos activos inmobiliarios adjudicados o adquiridos en dación de pago, intentando esquivar la obligación de coberturas. Es por esto por lo que empresas, como Aliancia, constituidas con este objetivo principal, pierden una parte considerable de su valor estratégico, limitando su valor al de su mera capacidad de gestión inmobiliaria.

 Finalmente, el Banco de España, aun teniendo en cuenta la heterogeneidad de las distintas entidades, en función principalmente de su distinta exposición al riesgo inmobiliario, realiza una estimación de la incidencia que estas medidas tendrán en los resultados de las mismas.

 Tomando en consideración estas cuestiones, el impacto medio sería de un ligero incremento de las coberturas en 2010, del 2%, que sería más intenso en 2011 como resultado de los cambios introducidos sobre el tratamiento de los activos adjudicados. De hecho, si se considera la mayor exigencia de coberturas derivada del tratamiento de los activos adjudicados en 2011, y se retrotrae a 2010, el impacto resultaría en un incremento de las coberturas cercano al 7%. En cualquier caso, el efecto del incremento del 2% de las coberturas en 2010 en términos de la cuenta de resultados supondría una reducción en el agregado del resultado antes de impuestos de alrededor del 10%.

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Del informe de ESADE de abril lo mejor fué la presentación de Francesc Xavier Mena 1.030

Posted by pepebarta en 05/05/2010

José Barta, 5-05-2010

 Durante tres días he estado dando vueltas a la conveniencia de realizar un comentario sobre el recientemente publicado informe de ESADE, correspondiente al mes de abril.

 El problema de fondo es que no aporta nada nuevo, incidiendo en los mismos elementos de riesgo y necesidades de reforma que el resto de los informes publicados durante los últimos treinta días. Esto por una parte está bien, no se aparta del sentir general de los especialistas, pero por otra lo convierte en innecesario, no aporta absolutamente nada nuevo.

 Lo más interesante han sido las afirmaciones realizadas por, el catedrático de Economía de Evade, Francesc Xavier Mena, durante la presentación del mismo, en el sentido de que “la morosidad actual del sistema financiero español está por encima del 9%, frente a los datos oficiales del Banco de España del 5,38%”

 Mena explicó que las familias “van pagando”, pero la deuda de los promotores y constructores sigue lastrando las cuentas de bancos y cajas, que están haciendo una “huida hacia adelante” aplazando el reconocimiento de pérdidas con refinanciaciones, adjudicaciones a precios bajos como daciones en pago y canje de deuda por acciones.

   Todo ello hace que la morosidad actual del sector de la construcción, del 9,6%, esté “maquillada”, según el catedrático, que barajó que sin estas alternativas para evitar impagos, la mora está en niveles de la crisis de 1993, cuando alcanzó el 13%.

 Finalmente he optado por exponer estos comentarios, al tiempo que proporcionar acceso al informe a todos aquellos que estén interesados en leerlo. Lo pueden bajar en el enlace de arriba.

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