El Blog de Jose Barta

Archive for 26 octubre 2010

Similitudes entre los orígenes del Crash de 1929 y el Hundimiento del mercado inmobiliario español 1.056

Posted by pepebarta en 26/10/2010

José Barta: 26-10-2010

De forma recurrente vuelvo a la Gran Depresión, como acontecimiento histórico del que sacar más lecciones que las exclusivamente aplicables a la política monetarista.

Desde la perspectiva que ofrece el reconocimiento de la libertad del ser humano, para acometer las diversas opciones que se le ofrecen en su actuar económico, con condicionamientos más o menos marcados, pero nunca absolutamente determinantes, me asomo a los acontecimientos históricos, no para atisbar las características de un futuro irremediable, sino para aprender de errores y no repetirlos.

Desde mi afirmación de la libertad del ser humano asumo nuestra responsabilidad en los acontecimientos pasados y presentes, así como nuestra capacidad para desarrollar, rectificando comportamientos si fuera preciso, nuestro futuro.

Fruto de esta perspectiva del análisis histórico, tres son los elementos comunes que encuentro en el origen remoto de ambas crisis:

A)   AGRESIVAS CAMPAÑAS DE MARKETING

 1929:   Las sociedades de valores norteamericanas manipularon la realidad, llegando a convencer a los ciudadanos de la imposibilidad real de caída del mercado Bursátil.

 2008: Las campañas de marketing por parte de promotores inmobiliarios, secundados y apoyados por las instituciones financieras y las Administraciones Públicas, llevaron al ánimo de empresas y particulares la certeza de un crecimiento, del mercado inmobiliario, en especial el de vivienda, “sin posibilidad de caída”

 B)   AGRESIVAS POLITICAS DE CREDITOS, POR PARTE DE LAS ENTIDADES FINANCIERAS

 1929: Alto crecimiento de préstamos para la compra de Títulos, respaldados por el valor de dichos títulos. El sistema financiero norteamericano pasó de un volumen de préstamo, en 1921, de un billón de dólares, a ocho billones y medio de dólares, en 1929.

 2008: Actitud extraordinariamente competitiva entre Bancos y Cajas de Ahorro, para captar la mayor cuota posible de mercado de hipotecas, concedidas contra valoraciones muy optimistas, que en muchos casos suponía la financiación de más del 100% del importe de la operación de compra de la vivienda, con bajos tipos de interés y periodos de amortización muy superiores a los años de servicio del inmueble para el prestatario. El sistema financiero se retroalimentaba mediante la titulización de estos mismos créditos.

 C)   OPTIMISMO AJENO A LA REALIDAD

1929 y 2008: Se pagaban precios por Títulos (viviendas) sin ninguna correlación con la realidad económica en la que se sustentaban. La línea entre la especulación y la inversión se volvió difusa. Los “profetas” que anunciábamos el desastre (ahora son multitud, pero entonces se nos contaba con los dedos de una mano) éramos considerados agoreros, derrotistas, cuando no incompetentes y fracasados. Mirados con recelo tanto por parte del resto de los profesionales del sector, como por parte de los profanos.

El famoso Martes Negro (29 de octubre de 1929) ha sido considerado por muchos como la peor jornada bursátil – hasta el 19 de octubre de 1987 (-23%) -. Al día siguiente, el 30 de octubre, The Times tituló: “Las acciones se derrumban, pero el rally al cierre anima a los brókers; los banqueros optimistas, continuarán ayudando”. ¿Les suena todo esto?

 Las entidades financieras pronto debieron batirse en retirada ante la magnitud del desastre y la escasez de dinero – en aquel momento como consecuencia de la política monetaria restrictiva que se decidió acometer, por parte de los Bancos Centrales- lo que tuvo un efecto devastador, de tal dimensión y enfriamiento sobre la economía que, durante los cuatro años siguientes, la producción bajó un 30% en términos reales –descontando la inflación–, la tasa de desempleo creció hasta el 25% y la inversión privada un 80%”, según John K. Galbraith, en su libro titulado Gran Crash de 1929 o el Crac -que no crack-, como lo bautizó. Este escenario, en combinación con la depreciación de activos, “desembocó en un gran colapso de impagos [en los créditos] que arrastró al sector bancario a la crisis”.

Actualmente la banca española necesita liquidez por importe de 141.000 millones de euros hasta 2011, para lo que deberá aumentar la apelación de financiación al Banco Central Europeo (BCE), realizar emisiones en el mercado o avanzar en la reordenación del negocio. En un marco en el que los países de referencia del euro, como Alemania y Francia, comienzan a pedir que no se prolonguen por más tiempo las ayudas extraordinarias que, principalmente por parte del BCE, se aprobaron al comienzo de la crisis.

Por otra parte, la agencia de calificación crediticia Moody’s, asegura que el incremento de la morosidad registrado en el pasado mes de agosto, y que situó la tasa en el 5,61%, la más alta desde febrero de 1996, es “negativo para el crédito de las instituciones financieras españolas” y considera que su rentabilidad seguirá “bajo presión” durante los próximos 12 o 18 meses”.

 La agencia destaca que, aunque con menor intensidad, todavía espera que continúe el “deterioro en la calidad de los activos” durante 2010 y 2011 debido, entre otro motivos, a que España necesitará muchos años para digerir el exceso de oferta en el mercado inmobiliario”.

La crisis de 1929 supuso el final de los “felices” años veinte, en los que se llegó a pensar que se habían superado todas las tristezas humanas, como las guerras y la pobreza, gracias al extraordinario crecimiento industrial y económico que se vivía. La realidad se impuso como un mazazo, originando casi un lustro de crisis, desempleo y pobreza para EEUU, alcanzando, si bien en menor medida, al Reino Unido, a Alemania y a otros países industrializados (el efecto para España fue mínimo).

 Como se puede ver es mucho lo que nos estamos jugando. Que las cosas ya no serán (al menos durante los próximos veinte años) como fueron (al menos durante los últimos diez años) es algo que “casi todos” tenemos claro, pero esta situación puede empeorar. Y esta es la lección que conviene sacar, obrando en consecuencia, aun cuando bastantes duden de ello, como dudaban en su momento de que las “viviendas pudieran caer algún día”.

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Vivienda, una crisis mal diagnosticada y peor tratada 1.055

Posted by pepebarta en 25/10/2010

José Barta: 25-10-2010

Dos son las causas que me obligan, una vez más, a escribir sobre el gravísimo problema que el mercado de vivienda supone y supondrá para nuestro país: unas manifestaciones de la CEOE, en un informe presentado en la última Junta Directiva del pasado miércoles, en el que avisa de que la eliminación de la deducción por compra de vivienda para rentas superiores a los 24.000 euros a partir del 1 de enero tendrá un “efecto contrario” al previsto, puesto que, al desincentivar el mercado de compraventa, derivará en una merma de los ingresos tributarios superior al ahorro estimado por el Gobierno; y un nuevo informe elaborado y publicado por The Economist, en el que se afirma que el precio de la vivienda en España está sobrevalorado en un 47,6%, pese a los descensos registrados en los últimos meses, según el semanario británico, que constata que el ratio que compara el importe de venta de los inmuebles y el precio de los alquileres es más elevado en España que en el resto de las principales economías mundiales y europeas.

Las dos manifestaciones son relevantes: la primera alerta a los propietarios españoles sobre la posibilidad de que el Gobierno rectifique en su política fiscal, lo que les hará afianzarse en su estrategia de mínima bajada de precios, por lo que pueda suceder; mientras que la segunda desanima a los posibles compradores extranjeros, a la espera de la definitiva caída del mercado, la que, no por más anunciada acaba de producirse.

La primera de las consecuencias es importante, dado que la medida, adoptada por el Gobierno de España, afectará a un 25% de los contribuyentes que actualmente se benefician de esa ayuda y que, según datos de la Agencia Tributaria correspondientes al ejercicio 2008, ascendían a un total de 6,6 millones de personas. Personas que son las mejor situadas económicamente a efectos de conseguir la necesaria financiación hipotecaria.

Les aconsejo encarecidamente que se lean mi post titulado El precio de la vivienda ha caído más de lo que afirman el Gobierno y el INE, y todavía seguirá cayendo” ya que el actual no deja de ser una actualización del mismo.

Si se toman la molestia de estudiar el cuadro que en el citado post incorporo sobre el esfuerzo de las familias, comprobaran que, sin perjuicio de la incidencia, desde mi punto de vista mínima como explico en otro post, que pudiera tener el incremento del IVA , el autentico drama para los propietarios-vendedores de viviendas surge con la retirada de las deducciones fiscales en el IRPF a los nuevos compradores. El esfuerzo exigible retrotraería a la situación vivida en marzo de 2009 (35,0 frente al actual 27,0), lo que significaría un descuento complementario, superior al 8%, en el precio, añadible al ya actualmente preciso; naturalmente para el mercado de vivienda de uso propio, no para el de segunda vivienda, que ya cuenta con bastantes problemas como para sumarle este.

Se prolongará más la agonía, y eso no es bueno, salvo para algunas entidades financieras que, por el momento, se verán libres de estos singulares competidores.

Por otro lado tenemos el reciente informe de The Economist, en el que se afirma que tan sólo Hong Kong, con un ratio entre el importe de venta de los inmuebles y el precio de los alquileres del 58,1%, y Australia, con un 63,2%, superan el dato registrado por el sector inmobiliario español.

Obviamente esta no es una buena referencia para el atractivo de nuestro mercado, a efectos de captar el interés de los inversores extranjeros, y es que los datos de los que parte The Economist son los proporcionados por el fenecido Ministerio de Vivienda, que tanto he criticado desde este blog, por estimar que se encuentran más próximos a la desinformación que al rigor científico.

Atribuye una caída, en el tercer trimestre de este año, del 3,4% en España, frente al 8,3% del pasado año. El sumatorio total nos deja muy lejos de la bajada estimada como razonable por esta publicación.

Tras España, señala a Francia, de entre las principales economías del mundo, el país con el precio de la vivienda más sobrevalorado, en concreto un 42,5%. Por debajo de nuestro país sitúa al Reino Unido (32%), Canadá (23,9%), China (18,1%) e Italia (-10,5%). Incluso en Japón, Alemania y Estados Unidos el valor de la vivienda está por debajo del precio ideal: un -34,6%, un -12,9% y un -2,1% respectivamente.

Dado que nuestra capacidad de consumo interno está bastante limitada, en parte por la situación económica del país, pero en gran medida por la incapacidad de absorber la gran producción de viviendas, en particular las costeras, desarrolladas en los últimos años, necesitamos ganar la confianza de los inversores extranjeros, mostrándoles nuesto mercado inmobiliario como un mercado de oportunidades, pero por el camino que vamos difícilmente lo lograremos, y para colmo, cada dos días, es un decir, se descuelgan nuestros representantes políticos, y algunos inmobiliarios, con el cuento de que se recuperan los precios, vamos ¡que nos los quitan de las manos!, pues con esta estrategia va a ser difícil que acabemos de tocar fondo.

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El ClimateGate ha sido el mayor fraude de la historia de la Ciencia, según el Dr. Hal Lewis 1.054

Posted by pepebarta en 13/10/2010

José Barta: 13-10-2010

El pasado viernes, 8 de octubre, se produjo un acontecimiento, en el ámbito científico norteamericano y mundial, que constituirá un hito para la historia de la ciencia actual.

Hal Lewis, profesor emérito de la Universidad de California, en Santa Bárbara, con un larguísimo curriculum, que acompaño al final de este post para los que no le conozcan, envió al Dr. Curtis G. Callan, jr, de la Universidad de Princeton y Presidente de la Sociedad Americana de Física (APS), una carta con su renuncia como miembro de la misma, tras una vinculación de sesenta y siete años a esta asociación. El motivo de su renuncia, haber llegado a la conclusión de la complicidad de la APS en la falsificación de datos y modelos matemáticos, precisos para mantener un falso “clima” apocalíptico sobre el calentamiento global de la Tierra, como consecuencia de la acción del hombre sobre la misma.

La causa de este fraude: la captación de inmensas sumas de dinero, el control de importantes sectores de la economía y la limitación del desarrollo de numerosos países emergentes.

Hace treinta años fui pionero en España en el campo medioambiental. Comenzaban los años 80 y todavía quedaba lejos la Comunidad Económica Europea, que así es como entonces se denominaba la actual Unión Europea.

Desde mi plataforma como consultor viví experiencias divertidas, como la que me aconteció con Eugenio Marín, en aquellos años Director General, y Consejero, de CEPSA, que tras prestar gran atención a mi exposición inicial sobre la necesidad y ventajas de acometer el reto medioambiental por parte de su empresa, me preguntó con aparente gravedad “sobre el otro medio ambiente, y la posibilidad de que fuera más barato”. Gran personal y gran profesional; no consiguió que en su casa se interesaran por las propuestas que yo le presentaba. Pocos años más tarde estaban pidiendo moratorias, a las exigencias medioambientales establecidas por la CEE, todo el sector petroquímico español. Si llegué a trabajar con Ferrocarrils de la Generalitat de Catalunya, con Petromed, con el antiguo Instituto Nacional de Industria,…

Otras experiencias no fueron tan divertidas, como la paulatina incursión de movimientos asociativos, vinculados en su mayoría a partidos de ideología comunista, que, con grave desconocimiento de la realidad científica y tecnológica, se convertían en “correas de transmisión” de los intereses políticos de los estos.

También tuve que sufrir la entrada en el sector, ya incorporados a la CEE, de filiales instrumentales vinculadas a grandes constructoras españolas, y a alguna que otra ingeniería, que “tiraban” los precios de consultoría y auditoria medioambiental, por debajo de sus costes, con el fin no declarado, pero por todos conocido, de “colocar” en sus propuestas sus soluciones tecnológicas o facilitar, en su caso, la licitación de sus “mayores”. Dumping se llama a esta práctica comercial, pero en España nos cuesta entender el idioma inglés.

Ya entonces atisbaba el peso extraordinario que el medio ambiente podría llegar a tener en el desarrollo de nuestra sociedad. La realidad ha superado con creces mis expectativas. Billones de dólares y control de todo tipo de decisiones políticas entran en este “juego”.

Hace unos meses, en un encuentro de carácter profesional, escuché sorprendido el escándalo de uno de los participes ante la insinuación que, otro de los participes –esta vez no era yo, se lo garantizo- había realizado sobre las conclusiones de investigadores “independientes” cuyos Departamentos “dependían” de los ingresos económicos que aportaban algunas empresas implicadas en los informes que se elaboraban. No hablábamos de medioambiente, tratábamos sobre células madre embrionarias y la realidad de sus resultados actuales (al parecer siempre son futuros).

El paso que ha dado Hall Lewis no ha estado exento de consecuencias, ha debido soportar enormes presiones, incluso para una persona de noventa años, con su historial y recursos económicos suficientes para poder seguir comiendo a diario. A partir de ahora se le estigmatizará, como a los leprosos en la edad antigua, o a los disidentes en la antigua URSS, o en la Alemania Nazi, o en la actual China comunista, o en la Cuba castrista,… Su trabajo anterior no valdrá nada,…

En su carta de dimisión, que el lector interesado puede leer integra en este enlace, acusa a la APS de haberse dejado arrastrar por intereses meramente económicos, en la ola gigante del calentamiento global, al que califica como “el fraude más grande y de mayor éxito pseudocientífico  que he visto en mi larga vida como físico”.

Explica su definitiva pérdida de confianza en la APS, mediante cinco ejemplos:

1)    Una vez que se sacaron a la luz los correos electrónicos hackeados, en los que se ponía de relieve el fraude en las conclusiones y la eliminación de datos comprometedores, el Presidente anterior de la APS, requerido por los miembros a crear una Comisión que investigara lo sucedido, se limitó a investigar el origen de las filtraciones de dichos correos, silenciando el debate sobre los mismos.

2)    Se elaboró una Declaración de la APS a favor del calentamiento global, absolutamente tendenciosa, a espaldas de sus miembros, basada exclusivamente en los datos que, se ha demostrado, estaban falseados. Los responsables de esta aventura no han negado lo que hicieron, sino que han tratado de justificarse al decir que es una práctica habitual entre los científicos. Eso es simplemente falso, de los  científicos no se espera que hagan trampas. Por esta razón, un grupo de destacados científicos, miembros de la APS, solicitaron se retirara dicha declaración. En respuesta la APS designó un Comité secreto, el cual, sin tomarse la molestia de entrevistar a ninguno de los que solicitaron dicha retirada, hizo suya la totalidad de dicha declaración, alegando, como mayor argumento científico, el que la habían hecho suya “todos los gobiernos del mundo”

3)    Finalmente el escándalo ClimateGate irrumpió en las noticias de todo el mundo (de casi todo el mundo, ya que en España ni se mencionó, salvo algunos diarios y blog digitales). “Fue un fraude a una escala nunca he visto, y me faltan las palabras para describir su enormidad – afirma Hal Lewis -, pero si nos preguntamos qué efecto causó sobre la posición de la APS, la respuesta es: ninguno, ninguno en absoluto. Esto no es ciencia”

4)    Continua Hal Lewis comentando que “algunos de nosotros procedimos a la recogida de más de 200 firmas, necesarias para someter al Consejo una propuesta de creación de un Grupo Temático sobre el Cambio Climático, pensando en que el desarrollo de un debate abierto de las cuestiones científicas, en la mejor tradición de la física, sería beneficioso para todos, y también una contribución a la nación.” La recogida de firmas no fue fácil, ya que se les negó el listado de asociados.

5)    Para su sorpresa, el actual Presidente y su Consejo, se negó a aceptar dicha petición, contraatacando con la elaboración de una encuesta, en este caso si se usó el listado de socios y los recursos de la APS, en la que se preguntaba, de manera difusa, si se sentía interés por la creación de un Grupo Temático sobre el Cambio Climático y el Medioambiente en general. Los resultados, más confusos aun, debido a la naturaleza de la encuesta, trataron de justificar la actitud del Consejo, intentando evitar su responsabilidad por incumplir lo establecido en los Estatutos de la asociación.

6)    Actualmente se ha formado otro comité  secreto y se reune para organizar su propio Grupo Temático, simplemente haciendo caso omiso de la petición legal.

Si usted no ha podido seguir el debate suscitado por el ClimateGate, o si lo conoce, pero le gustaría tener una visión más amplia, desde los orígenes de esta psicosis, generada expresamente para beneficio de unos pocos, en perjuicio – gravísimo – de muchos, le animo a ver el siguiente video, no le decepcionará, es más, le sorprenderá descubrir que políticos lo iniciaron: enlace video

Como les comentaba más arriba, les reseño, someramente el historial del profesor Lewis:

Harold Lewis is Emeritus Professor of Physics, University of California, Santa Barbara, former Chairman; Former member Defense Science Board, chmn of Technology panel; Chairman DSB study on Nuclear Winter; Former member Advisory Committee on Reactor Safeguards; Former member, President’s Nuclear Safety Oversight Committee; Chairman APS study on Nuclear Reactor Safety Chairman Risk Assessment Review Group; Co-founder and former Chairman of JASON; Former member USAF Scientific Advisory Board; Served in US Navy in WW II; books: Technological Risk (about, surprise, technological risk) and Why Flip a Coin (about decision making)

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Los últimos pronosticos de Marc Faber 1.053

Posted by pepebarta en 11/10/2010

José Barta; 11-10-2010

Hace unos días saltaban a la opinión pública los pronósticos que Marc Faber, el conocido inversor internacional, realizaba sobre la carrera emprendida, por las principales economías mundiales, en la devaluación de sus respectivas monedas. En una carrera cuyo único objetivo es el de impulsar la propia economía, en detrimento del resto, fomentando las exportaciones.

Marc Faber comentaba que Estados Unidos se encontraba preparada para ser uno de los ganadores de dicha carrera, que veía inevitable, a pesar de los discursos del FMI, del BM y del Presidente del BCE, Jean Claude Trichet.

A pesar de ello, Faber se ha mostrado muy escéptico con la situación de la economía norteamericana, a la que pronostica no menos de cinco años para recuperarse.

Acaba de publicar su informe de octubre, sobre mercados, del que me complace adjuntar un resumen:

Here are a few highlights of Faber`s Monthly Report:
I. Equity Markets -Faber was correct last month in predicting a rally based upon extremely negative investor sentiment. He is more cautious about October because stocks are very overbought according to the % of stock above their 50 day moving average. Another reason for concern, is that after a strong September, markets often fall sharply in October and November. He is underweight equities right now.
II. Emerging Markets – Countries like Indonesia, Malaysia, etc are likely entering a price bubble thanks to worldwide money printing. Faber would not be buying these high-flying markets right now even though they could enter a final parabolic phase. He would be selling positions.
III. Dollar and Currencies – The dollar is extremely oversold and investor sentiment is very bearish. Conversely, investors are very bullish on the Euro (96% bullish according to DSI). Faber believes that a inflection point could be at hand leading to a nice move upward move in the dollar. He would not be short the dollar right now.
IV. Gold and Commodities – Because he is bullish on the dollar right now, Faber believes there could be a significant correction in gold and other commodities. This could be a rather large decline, but would represent a buying opportunity. Why? More Quantitative Easing would be on the way.
V. Bonds – If the market declines and the dollar surges, this would be a positive for treasuries. However, upside is limited to 2.08% on the ten year (Dec 2008 low). Faber does not expect yields to fall to new lows.

VI. Quantitative Easing – The decline in asset markets will provide cover for the Fed to print more money.

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Sobre la caída del guindo de algunos promotores en una jornada organizada por BNP y la APD 1.052

Posted by pepebarta en 11/10/2010

José Barta; 11-10-2010

En una jornada organizada el jueves día 7, por BNP Paribas Real State junto a la Asociación para el Progreso de la Dirección (APD), varios promotores o profesionales relacionados con el mundo inmobiliario reconocieron que la única salida para numerosos inmuebles construidos en el boom de la burbuja inmobiliaria sería su derribo, ya que no se venderán nunca.

Francisco Carbonell,
director general de la promotora Onofre Miguel, apunto que hay stock de viviendas, oficinas y locales a precios y ubicaciones que no pueden ser comercializados y habrá que destruirlos, una idea compartida por sus compañeros de mesa redonda. Consuelo Sempere, delegada de Levante Tasaciones Inmobiliarias, señaló que no todo el producto inmobiliario tiene salida y que incluso algún suelo urbanizable debería volver a ser cultivo, especialmente mucho suelo terciario.

Joaquín Ivars, director territorial de BNP Paribas Real State en la Comunitat, Mónica Sentieri, consejera delegada de RKV, y Jorge Caruana, director de patrimonio de IGSA, también participaron en las jornadas en las que Carbonell señaló que lo difícil es cuantificar cuántas hay que derribar.

Pues esto ya lo decía yo, y afortunadamente se publicaba, en febrero de 2008 (ver mis post). Y la respuesta del sector fue descalificativa, cuando no ofensiva. Al final la verdad termina imponiéndose, y todos se apuntan a ella. Afortunadamente existe internet.

En cuanto a la actual preocupación de algunos de estos “conversos” sobre la cuantificación del número de viviendas invendibles, con gusto se la podemos despejar, informándoles pormenorizadamente de las características que ofrecen las mismas, e incluso del número aproximado. Basta con que lo soliciten en forma.

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España y Argentina, ¿historias paralelas? 1.051

Posted by pepebarta en 05/10/2010

José Barta; 5-10-2010

Hace escasamente cuarenta y ocho horas, el rotativo británico “The Sunday Telegraph“, publicaba un extracto del libro “Freefall” (Caída libre), cuyo autor es Joseph Stiglitz, ex economista jefe del Banco Mundial (BM) y premio Nobel de Economía.

En el mismo escribe Stiglitz que “España podría estar entrando en el mismo tipo de espiral mortal que afectó a Argentina hace sólo una década”. Y explica que “la economía española se ralentizará, pero la mejora de su posición fiscal será mínima, (…) con menor crecimiento, los ingresos por vía impositiva caerán, el gasto social -como el subsidio de paro- se incrementará y los déficit seguirán siendo altos”

Ante estas declaraciones tan pesimistas, respecto al futuro económico de España, pero sobre todo preocupado por la comparación con Argentina, he buscado referencias que me permitieran establecer comparaciones con más rigor.

Aquellos que me siguen habitualmente ya saben que esto es algo que me atrae, lo que me ha llevado a buscar las posibles semejanzas con la crisis de 1929.

La comparativa con la evolución de la economía argentina me ha resultado más compleja, debido a mi mayor desconocimiento de la historia económica de dicho país. Afortunadamente he localizado un trabajo realizado por B. Sánchez, subido a su blog el pasado domingo día tres, que me parece no tiene desperdicio.

Bajo el titulo España 2010 = Argentina 1978 realiza una divertida comparación, que culmina con un grafico, que no me resisto a reproducir, en el que pone de manifiesto que, de seguir así no solo, dentro de 25 años, España tendrá la misma renta per cápita que ahora (en el 2003 la renta per cápita de Argentina era de menos de 8.000 dólares per cápita, igual que en 1978), también, dentro de ocho años, España volverá a ganar el Mundial (Argentina ganó su segundo Mundial en México en 1986)

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